申万宏源：震荡整固 关注量能

就短线市场而言，以缩量盘整为主，并蓄势再次向上发力。如量价不能再创新高，则二次冲顶失败，构成M头形态，正式终结本次反弹。

首先，本次"七翻身"行情是在技术严重超跌以及金融、财政政策利好刺激下产生。前者上证指数周线七连阴，逼近历史极值。后者让市场对流动性预期改善，以及减税降费、财政加大对基建、交通、棚改的投入产生新的期盼。不过到目前为止，技术反弹和能量修复基本达标，时间、空间都已满足反弹要求，如果再要走的强一点，就要去挑战3000点整数关口和向3138点下跌半分位靠拢，这一点从现在看有点难。

其次，关注成交量的匹配情况。在本次反弹中，最大成交量是在上周二出现的沪深单日4929亿元，较平均3000-3500亿元的有明显释放，也基本回到了今年一季度时的平均水平。不过，在当前存量资金博弈的格局下，单日5000亿元存在明显的瓶颈效应，如果能持续突破5000亿元，行情大概率可再上台阶，柳暗花明，反之则继续龟缩在一个低位防空洞里"螺蛳壳里做道场"。从目前看，上周后期大盘已经缩量盘整，本周内有望再度向上发力做二次尝试，如果量价再次突破，则反弹可续。

第三从盘中热点看，轮动迅速。从以往看，一波有宽度有厚度的阶段性反弹，都会有一两条持续不熄的热点主线作为"标配"。而目前并不清晰，需进一步观察。

国金：投资策略：以逸待劳，静候转机

不确定性因素犹存。站在当前，我们仍不建议投资者过重仓位来参与这轮A股技术性的"反弹"。客观上讲，制约A股市场的因素主要归结于三类：1）美国处于缩表周期，新兴市场资金流向上承压；2）中美贸易摩擦仍带有较大的不确定性；3）在国内经济景气度平淡（PPI下行），去杠杆、去产能以及大多企业融资难、融资贵的背景下，A股中报业绩较难找出大幅超市场预期的子行业，需提防今年上市公司业绩"地雷"不断。若以上三类因素持续存在，A股风险偏好就很难持续回升。站在当前时点，我们倾向于"抢A股反弹"的收益风险比仍不具备对称，建议投资者控制仓位前提下耐心静待转机。行业配置上，我们主推低估值"大金融"，其他板块轮动依旧，且轮动速度快；主题方面，我们推荐"信息安全、高端装备、粤港澳大湾区"等。

安信证券：市场整体仍存在进一步估值修复空间

我们认为，7月A股市场反弹行情主要逻辑是政策趋向宽松的预期与验证，我们认为反弹行情并未结束，未来推动反弹行情继续展开的三方面要素在于：1）后期政策微调及金融、经济数据的验证2）对内进一步深化改革3）对外进一步加快开放。

我们认为市场整体仍存在进一步估值修复空间，包括基建链，金融股等，但中期最强主线依然是成长，在保持经济平稳运行基础上推进新旧动能转换是未来行情的核心逻辑，核心行业是计算机，军工，通信，电子，新能源汽车，教育等。重点关注主题：国企改革、乡村振兴等。

从市场层面来看，本周值得关注的是低价股的反弹，我们认为这其中可能有多方面因素，但其中也包含市场极度悲观情绪逐步修复的体现。低价股相对指数取得明显的超额收益一般来自于两种情形：一种是在市场处于底部区间，情绪极度悲观环境下，低价股往往在前期下跌过程中出现超跌，因此在纠错行情中表现会更加猛烈。另外一种情况是在市场进入牛市中后期后，低价股往往会出现一轮凌厉的涨势，上涨往往来自于场外个人投资者的边际资金入场，推动低价股持续上涨。从市场特征来看，目前的低价股行情是第一类，这可能是A股已处于中期底部区域的一个迹象，值得关注。

方正证券：市场情绪回暖

后续演绎：经济层面在上半年显示出超强韧性，而下半年随着净出口即贸易顺差单月同比下滑趋势收缓，净出口贡献抑制减弱，以及消费继续小幅回落，投资中基建投资和技改投资有望成为下半年投资企稳回升着力点的情况下，下半年经济大概率也出现韧性小幅回落态势，全年经济不会失速；

国常会定调流动性宽松再确认，下半年仍有继续降准的空间和可能；政策变化是近期最重要的变化，以托、防为基调的政策预调微调正在进行时，政策变化目前仍是微调，打补丁，还不是转折点，如财政政策中加快专项债和地方债，是年初预定的内容。而人民银行调整MPA关键参数主要还是应对委托贷款和信托贷款下滑过快，导致的社融过快下滑。此外，"稳杠杆"目前是部分媒体及机构层面在提，但是否确定不再去杠杆还没有确切证据，有待确认。

后续可关注两条市场主线：一是自主可控领域，在长期性贸易战大背景下，国内更加重视核心技术的自主能力，政策支持力度和政府采购力度将加大，细分行业包括计算机、软件、芯片、半导体、高精密度机床、医疗服务和器械等；二是估值与业绩相对匹配的行业，包括食品饮料、石化、建材、钢铁等。

海通策略：A股中期磨底 静待去杠杆高峰

A股跌幅已经很可观，估值接近历史底部，国内货币政策逐渐微调，短期进入反弹窗口期。截至目前上证综指自7月6日最低2691点反弹至7月25日高点2912点，涨幅8.2%。最近两个交易日市场有所回调，部分投资者担忧反弹是否已终结，我们的判断是，政策大拐点时间未到，去杠杆仍会持续，政策阶段性微调偏松。

核心结论：①阶段性反弹在路上，逻辑类似2010、12、13、16年，即前期跌幅大、估值低，国内政策微调。中期圆弧磨底还需要时间，右侧需等去杠杆高峰过去。②未来行情向上超预期变量是国内改革，跟踪十九届四中全会，向下超预期变量是中美贸易摩擦升级至其他领域。③短期反弹期科技类成长股弹性更大，银行估值修复。中期圆弧磨底角度，消费白马仍是较好配置品种。

中信建投：股市或将迎来牛市

如果财政或政策同时宽松，经济将走向复苏。那么从大类资产配置来看，（1）股票市场：经济复苏背景下股票市场将重新迎来牛市。（2）商品市场：由于财政的发力，商品市场因为需求的上行，价格重新上涨。（3）外汇市场：由于产出水平的重新上涨，汇率水平将重新升值。（4）信用债市场：信用利率的下降，但信用风险下降，信用债重新回到牛市；（5）利率债市场：利率降保持平稳状态，国债市场将平稳。从行业配置来看，在经济上行期，周期板块、银行板块都将重新获得新的机会。随着经济复苏，产出水平提升也将带来收入水平提升，最终消费板块也会获得机会。因此，在这种情况下，行业配置策略是"周期>金融地产>消费>成长"。

如果财政宽松，但货币政策中性，经济将走向滞胀。从大类资产配置来看，（1）股票市场：由于滞胀，股票市场将重新进入熊市。（2）商品市场：由于财政的发力，由于滞胀，商品价格在初期重新上涨。（3）外汇市场：由于产出水平不变，利率上行，价格飙升，汇率水平将重新贬值。（4）信用债市场：信用利率的上升，但信用风险上升，信用债重新回到熊市；（5）利率债市场：利率上升，国债价格将下行。从行业配置来看，在经济上行期，周期板块由于滞胀的产生，价格水平上行。但经济产出水平并未上升，因此其他板块均没有机会。因此，在这种情况下，行业配置策略是周期占优。滞胀期结束之后，可以参照《去杠杆中的宏观对冲策略》所制定的衰退期投资策略展开。

综上所述，在当前条件下，跟财政政策发力相关的周期、基建等板块具备非对称的投资机会，建议投资者关注。

广发证券：A股有反弹空间

我们认为，"绝处逢生"的反弹已经确立，建议当下果断进攻周期股而不宜等后半段参与。

反弹接下来怎么买？取决于接下来到底是货币宽松边际变化大还是信用缓和边际变化大。我们认为现在是后者。货币端下半年继续宽松的空间相对有限，而信用端是下半年宽松政策主要发力的方向，信用缓和将有利于调整较为充分的周期股的估值修复，本轮反弹周期股是最强品种。

周期股多是重资产行业，对融资成本比较敏感，信用缓和环境下融资成本下行改善经济增长预期，周期股将会明显受益--2006年以来的经验数据显示，宽信用环境下（社会融资规模同比抬升），市场风格大多偏向周期股，表现在周期股指数能够明显跑赢成长股指数；成长股多属轻资产行业，对融资成本的敏感度不高。

由于成长股的估值一般较高，对贴现率的变化比较敏感，宽货币环境下无风险收益率边际回落，成长股将会明显受益--2004年以来的经验数据显示，宽货币环境下（10年期国债利率持续回落），市场风格大多偏向成长股，表现在成长股指数能够明显跑赢周期股指数。

中信证券：短期博弈周期

当下的行情演绎：1）超跌后的情绪修复，博弈政策放松预期阶段（7月前三周）。2）政策方向彻底敲定前的犹豫期，市场交投重回低迷（当前所处的阶段）。3）政策方向彻底敲定到实际经济数据回暖（尤其是融资数据回暖）。在这个阶段，博弈短期预期、待政策兑现就退出的投资者预计会退出，市场分歧加大但交投会趋于活跃。4）如果最终社融数据明显回暖（预计最晚8月份的数据会有反映，最早7月下旬市场可能会对上旬的信贷投放数据有所反映），大概率周期的反弹行情会进入下半场，并且方向的一致性加强（博弈预期的已经退出）。5）最大的风险点就是信用环境和经济环境出现反复，在第一轮应急型的融资需求得到满足后，由于传导不顺畅，后续的可持续性还是存在一些隐患，最后可能会导致行情的结束。

投资策略：短期可适当博弈周期，中长期依旧抱定四条成长主线。目前的时点，我们整体的策略基调依旧是抓长放短、乱中取静，在纷乱的宏观、政策和外部冲击下对长期的四条成长线依旧抱定不放（制造业劳动力向服务业的转移、对企业的服务、人口的老龄化以及居民的生活服务消费），短期适当博弈周期板块。

华泰证券：政策转向助推经济内生韧性 周期突围有望持续

近期财政政策与信用政策出现转向信号，但市场认为经济刺激力度与空间有限、高杠杆率仍制约政策空间。我们认为：1）经济内生韧性有望持续释放，前期金融政策收紧平抑了需求的向上趋势，货币信贷政策与扩内需政策配合有望推动需求增速继续高于库存增速，补库存周期持续下经济向好或将使长端利率在3.5%左右见底，周期股业绩增长有望持续、成长股提估值空间受限；2）政策有望以结构性去杠杆为主，在对冲贸易冲突影响、修正前期紧信用"一刀切"对经济的影响、稳杠杆率三者之间寻找平衡点。行业配置继续关注周期突围组合（钢铁/机械/石油石化/建筑/金融）。

银泰证券：反弹格局仍将延续

首先，国务院会议确认国内宏观政策转向，稳增长力度的增强将提振各方对后期市场的信心，利于沪深两市运行。本次国务院常务会议的召开进一步确认的国内宏观政策的转向，就背后的原因分析，一方面当前国内经济下行压力有所增大，二季度以来国内各项经济指标均出现了不同程度的放缓，另一方面国内出口面临的不确定性同样明显增加。而对于A股而言，管理层稳增长力度的增强将对后期两市运行产生积极影响，其在提振投资者信心的同时亦将明确市场投资主线，这在上周的盘面上已有较为明显的体现，后期这一格局预计仍将延续，A股料也将因此受到支撑。

其次，央行流动性的释放以及资产新规细则标准的放宽对市场形成实质性利好，其同样将对沪深两市运行产生积极影响。

综合分析，对未来一段时间A股我们认为仍可持乐观态度。国务院会议确认国内宏观调控政策转向，稳增长力度的增强在提振信心的同时亦将提供投资主线，而央行流动性的释放以及资产新规细则出台同样将对两市运行形成实质性利好。在此背景下A股仍将受到支撑，沪深市场反弹格局因此将有望延续