碳中和是国际长期趋势。2019年全球二氧化碳排放量约为341.69亿吨，相较于1969年的112.078亿吨上涨了约2倍。二氧化碳的过度排放引起了全球气候变暖，进而引发冰川融化，海平面上升等一系列威胁整个人类生存发展的问题。南北极极寒地区已经出现了20℃左右的高温，目前南北极的冰盖融化速度已经超上世纪90年代的6倍。1997年伦敦未来森林公司的商业策划中首次提出碳中和的概念，后被社会广泛接受。碳中和是指国家、企业、个人在一定时间内直接或间接产生的二氧化碳或温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，以抵消自身产生的二氧化碳或温室气体排放量，实现正负抵消，达到相对“零排放”。而碳达峰是指某个地区或行业年度二氧化碳排放量达到峰值，然后进入持续下降的过程。欧盟早在2007年，便提出了“20-20-20”目标，碳排量自2007年逐渐下降。截至2019年欧盟的碳排量为33.3亿吨，相较于2007年的42.26亿吨减少了21%。

作为世界上碳排量最大的国家，我国在2019年碳排放量98.26亿吨，占世界总排放量的28.8%。我国给出的碳中和时间表也非常明确：到2030年碳排放强度较2005年下降65%以上，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。需要说明的是，欧盟1979年碳达峰，美国2005年达峰，各自有71年和45年的时间从峰值走向净零排放。中国这样一个“30达峰、60中和”的时间表意味着，未来四十年的碳中和任务时间紧、任务重，尤其是将会面临比欧、美陡峭得多的中和斜率。由于“碳中和”目标任务重、时间紧、压力大，按照之前按部就班地推进碳减排是远远不够的，未来需要提高和统一认识，以更大的决心与毅力，采取更强有力的措施去推动“碳中和”目标的实现。“碳中和”目标提出后，势必会将通过目标任务分解和细化到各地，地方政府就成为能否实现目标的关键所在和必要条件。2060碳中和目标的实现将倒逼我国能源转型的加速，一方面在传统能耗产业行业多措并举，短中期内切实降低碳排，另一方面也要通过对绿色、低碳技术的大规模研发、应用和推广，逐步摆脱对化石燃料、燃煤电厂的依赖，实现社会经济发展模式、能源结构的重大变革。这将会在多个产业、行业领域掀起巨浪，带来中、长期的行业变革，创造相应的投资机会。

钢铁行业是碳排放量最高的制造业行业。根据世界绿色建筑委员会发布的《2018 Global ABC Report》以及IEA数据，钢铁的碳排放占全球碳排放总量高达10.1%。从国内碳排放量分部门来看，2017年钢铁行业碳排放量占全国碳排放总量的18.04%左右，是碳排放量最高的制造业行业。我国钢铁行业经过几十年的发展进步，在吨钢耗能与碳排放量上已经处于国际先进水平。当前我国粗钢产量占全球粗钢产量一半以上，巨大的粗钢产量造成了全行业碳排放总量较大。2021年1月26日，工信部表示钢铁压减产量是我国完成碳达峰、碳中和目标任务的重要举措，工信部将逐步建立约束机制，确保2021年全面实现钢铁产量同比的下降。当前钢铁产量同比依然保持高增长态势，距离钢铁产量同比下降距离较远，因此我们预期2021年钢铁行业将迎来更为严厉的供给压制。目前具体压缩的产量数字仍未公布，但在前期供给侧改革经验积累下，预期今年产量压缩落地节奏更快。

电解铝生产过程中的能源消费以火电为主，碳中和背景下，火电铝厂“弱化”成趋势，水电铝厂或将得到发展。再生铝或许成碳中和背景下的最大赢家：利用再生铝生产，吨碳排放仅0.21吨二氧化碳，大幅低于原铝，再生铝降耗优势明显。碳中和背景下，利用再生铝生产对于行业碳减排具有重大意义，预计再生铝行业将进一步发展。

水泥行业预期将通过控制产量以实现碳中和。不同于其他行业，目前水泥行业60%的碳排放是由石灰石分解产生，35%是煤炭，剩下是电力等，通过节能带来的碳下降效果远远不够。行业内普遍认为目前核心还是对石灰石的用量。但是水泥的特质，石灰石用量下降，产量就会下降，因此预期水泥产量会受到压缩。

煤炭中长期需求将显著下降，转型是煤企当务之急。我国能源消费以煤为主，短期来看，新能源的发展是需要逐步推进的，而煤炭作为传统能源具有不受季节、气候影响，经济、可靠、稳定的优点。因此我们认为，在碳达峰之前煤炭行业在能源领域仍具有明显优势。随着煤炭资源开发向规模化和智能化发展，并且新能源短期内无法解决相关问题，也为煤炭发展提供了客观条件。但在碳中和背景下，煤炭需求整体逐年递减趋势已经得到确认，虽然这一趋势会导致整个行业集中度显著提升，但是煤企如不转型升级或碳捕捉技术未得到显著发展将会逐渐失去竞争力，在全社会脱碳生产的情况下彻底消失。

新能源、新能源汽车产业供需空间加速扩张。国家层面在积极推动经济结构调整和增长动能切换，能源结构的调整也是其中重要的一环，我国新能源产业链发展目前仅是刚刚开始，未来仍有广阔空间。光伏与风电装机容量迎来新一轮上升周期， 2025年至2035年，中国光伏将进入规模化加速部署时期，到2050年，光伏将成为中国第一大电源，约占当年全国用电量的40%左右。

核电不仅是高能量密度的能源，也是可以大规模替代化石能源的稳定的基荷能源，近年来受到国家政策的大力扶持，发展迅速。“十四五”规划不仅提出“安全稳妥推动沿海核电建设，建设一批多能互补的清洁能源基地”，而且列出了未来五年核能产业需要重点建设和推进的项目“计划表”，这无疑体现出国家层面对核电发展步调、技术路径、产业多元应用、废物处置等多个关键环节的战略部署。

新能源汽车作为“碳中和”不可缺少的一环，可以有效解决空气污染、对外油气依存度高等突出问题，因此从起步阶段开始就不乏政策扶持。目前，新能源汽车上游原材料主要涉及钴和锂。2010年以来，中国钴需求量复合增速达到14.8%，其中，动力电池是用钴量增长最快的下游需求。预计全球动力电池领域用钴需求量将从2019年的1.82万吨大幅上升至2025年的6.35万吨，年复合增长率达到23%。锂的下游应用中，动力电池占比37%，新能源汽车的发展将是锂行业高速发展的主要驱动力，预计未来5年锂行业的需求复合增速达到18%-20%。